主板注冊制首批新股將上市交易 專家提醒投資者高度關注交易制度變化

主板注冊制首批10只新股將于4月10日上市交易。業內專家提醒，全面注冊制下，滬深主板交易規則作出優化完善，與投資者熟知多年的交易規則存在一定差異。投資者參與主板注冊制下股票交易，需高度關注、積極適應交易機制變化，充分了解相關風險點，審慎作出投資決策。

主板企業上市初期放開漲跌幅限制：

需關注新股上市初期價格波動風險

主板注冊制首批10只新股陜西能源、南礦集團、江鹽集團、柏誠股份、海森藥業、中電港、常青科技、中信金屬、中重科技、登康口腔均已完成發行工作，將于4月10日正式上市交易。

注冊制下，主板新股上市前5個交易日內不設漲跌幅限制。此前，新股上市首日連續競價階段的有效申報價格為不低于發行價格的64%、且不高于發行價格的144%。

中信證券執行委員、財富管理委員會主任史本良表示，注冊制下，市場在新股上市初期能進行較為充分的博弈，并在較短時間內找到均衡，新股上市5個交易日后再出現連續漲停的可能性不大，投資者需警惕，別被“新股不敗”誤導。

作為配套機制，此次全面注冊制改革還優化了主板股票不設漲跌幅限制期間的盤中臨時停牌機制，即盤中交易價格較當日開盤價首次上漲或下跌達到或超過30%、60%的，單次停牌10分鐘。

史本良表示，此次優化盤中臨時停牌機制，可以為市場提供“冷靜期”，減少非理性炒作的影響，投資者應當了解這一變化。

他說，股票在上漲和下跌兩個方向均有30%、60%兩檔停牌指標，理論上新股單日最多可能臨時停牌4次。例如，當日股價先是上漲，漲幅達30%、60%將各停牌一次，此后若股價開始下跌，跌幅達30%、60%還將各停一次。

此外，對于存量股票和上市第6日后的股票，漲跌幅限制仍然保持10%不變。華泰證券投顧發展部相關業務負責人表示，10%的漲跌幅限制，可以滿足絕大部分主板股票的定價需求，符合現階段我國市場情況和投資者結構，有助于平抑價格短期大幅波動，防范極端場景沖擊。

引入并優化價格籠子機制：

應避免大幅偏離市場價格下單

“價格籠子”是科創板、創業板試點注冊制期間重要的配套交易機制，旨在維護瞬時價格穩定、防范異常波動。

此次主板交易制度改革引入并優化了這一機制，在連續競價階段，對限價買單的最高買價、限價賣單的最低賣價設置2%的有效申報價格范圍，同時引入10個最小價格變動單位（一個最小價格變動單位為0.01元），超出范圍的申報將被“拒單”；創業板按照主板相應調整；科創板保持原2%的“價格籠子”不變，且不引入10個最小價格變動單位。

業內專家提醒，投資者需重點關注“價格籠子”機制帶來的三方面影響：

一是2%的“價格籠子”與10個最小價格變動單位之間取孰大值。當2%“價格籠子”對應的價格范圍不足10個最小價格變動單位（即0.1元）時，適用10個最小價格變動單位。

“10個最小價格變動單位”給予了低價股必要的報價空間。光大證券首席宏觀經濟學家高瑞東舉例分析，在連續競價階段，投資者計劃賣出所持有的主板股票X，如果此時即時揭示的最高買入申報價格為3元/股，2%的“價格籠子”對應價格范圍為3元×2%＝0.06元＜0.1元，不足10個價格最小變動單位，則適用“10個價格最小變動單位”價格范圍，賣出申報不得低于2.9元/股。

二是超出范圍的申報將被“拒單”，特別是創業板“價格籠子”機制由“存單”改為“拒單”。

“習慣掛較高價格買入或較低價格賣出的投資者，將受到較大影響，因為這樣掛單很可能無效?！比A泰證券投顧發展部相關業務負責人表示，此前創業板在“存單”機制下，若買入價格＞基準價的102%，訂單將被存在交易主機，當股價上漲到滿足買入價格≤基準價的102%時，該訂單會被交易主機進行撮合；但在“拒單”機制下，買入價格＞基準價的102%，將直接成為廢單。

三是“價格籠子”機制僅對限價申報作出限制，當股價出現快速波動時，投資者也可通過市價申報實現即時成交。

華泰證券投顧發展部相關業務負責人表示，此次滬市主板新增了兩類市價申報，即本方最優價格申報和對手方最優價格申報，目前，深市主板、科創板、創業板均有此類申報。另外，“價格籠子”機制只在連續競價期間施行，集合競價階段并不適用。

業內人士普遍認為，“價格籠子”機制對短線交易影響明顯，限制了高價股大漲大跌，資金將很難打出“天地板”或“地天板”。史本良表示，“價格籠子”機制能夠抑制錯單、惡意拉抬、打壓股價等異常交易行為，更好保護中小投資者合法權益?？苿摪?、創業板引入該機制后，拉、封漲跌停以及大幅拉抬打壓股價等異常交易行為顯著減少，股價穩定性明顯提升。

主板新股上市首日即可納入兩融標的：

不能簡單認為上市初期股價只漲不跌

此前在核準制下，主板新股上市3個月后才可以進行融資融券；全面注冊制下，新股上市首日即可納入融資融券標的。

“投資者要重視融資融券機制的改變，不能簡單認為新股上市初期股價只漲不跌?！比A泰證券投顧發展部相關業務負責人表示，融資融券交易使得投資者可以對標的股票進行“雙向交易”，這樣的制衡機制能夠抑制資產價格泡沫產生，同時降低市場風險的非對稱性，提高價格發現效率和市場穩定性。

科創板及創業板試點注冊制后，融券券源有所增加，全市場融券余額占兩融比例曾達9.8%。Choice數據顯示，截至2023年4月3日，全市場融券余額956.97億元，占兩融比例為5.9%?？苿摪迦谌囝~226.02億元，占兩融比例為21.7%；創業板融券余額為163.03億元，占兩融比例為7.3%。

此外，史本良還提醒，有兩項機制暫未在主板引入，投資者要做到“心中有數”：一是盤后固定價格交易制度，該制度目前僅在科創板、創業板運行；二是做市商制度，科創板、北交所目前已引入做市商制度。

來源：上海證券報社

責任編輯：李頡